备受关注的“大中并购案”，短短数天之内便上演了一出“乾坤大逆转”。国美电器总裁陈晓昨天宣布，以36.5亿元曲线收购大中，而在此前9个多月的时间里收购主角一直是苏宁。

由于是通过第三方收购，国美将先行取得大中的“托管权”。托管大中后，国美将保留大中品牌，大中新的管理团队也将从国美和大中原管理层中选拨，但大中原董事长张大中则被踢“出局”。

 

曲线收购“一石三鸟”

 

相比永乐并购案，国美此次并购大中，其资本运作手法更显娴熟。据陈晓介绍，此次收购将主要通过国美战略合作伙伴——战圣投资进行。具体操作为，国美旗下附属公司天津咨询通过兴业银行向“战圣”借款36亿元，用于收购大中电器全部股份，之后国美再从“战圣”处取得大中的托管权和收购权。国美贷款期限一年，其间“战圣”还要向国美按6.561%年利率付息。

国美电器新闻发言人何阳青表示，这是一个过渡性安排，主要是考虑到股东和投资者的安全和利益。其次是考虑到大中希望尽快完成收购的需求。因如直接收购大中，还需时间以备相关部门审批程序。

而东方证券一位分析师认为，通过第三方收购有3大好处：一是为了节省审批时间，国美作为香港上市公司，如果收购内地公司，报批程序繁杂且面临着巨大的未知数。二是规避了整合风险。36亿元是一笔巨大资金，但在国美账面上只是一笔应收账款，无论大中未来整合如何国美仍可进退自如。第三，满足了大中提出的“尽快套现”的条件。

陈晓透露，完全以现金收购，是卖方的“核心条款”之一。国美在9月份融资的65亿未用完，从资金的角度来讲也不构成压力。

 

苏宁已接门店归“苏宁”

 

公开资料显示，大中电器2006年销售额87亿元，目前在全国门店81家，其中北京61家，占据了当地55%的份额。

此前，苏宁一直以30亿元的价格洽购大中，但最终被国美以高出其20%的价格夺得而“功败垂成”。对媒体“国美如此高价是否在冒险”的疑问，陈晓表示，这不仅充分考虑了大中品牌在地区的影响力和价值，也考虑了行业整合的机会成本和时间。从公司对北京市场未来的预期和判断来看，相信交易价是合理的。

陈晓还介绍说，大中在出售前已“一分为二”——大中把所有的网络资源和经营资产全部转给“新”大中，把所有的债权、债务等一些遗留问题，都留在“老”大中。国美此次通过第三方收购的只是“新大中”。

在国美介入之前，苏宁已着手实施收购大中的部分工作，其中就包括接手大中在山西、重庆等地的十几家门店。

如今，大中已花落国美，这些门店如何“善后”？对此，孙为民表示，这些门店已纳入苏宁体系，属于苏宁。

 

创办人张大中将黯然离开

 

“接手大中后，我们将实行双品牌、双团队进行运作，当然，对于一些重叠严重的店，我们也会迁或关掉一些”。陈晓表示，将在大中和国美现有管理团队中，选拔合适的人组成新团队。

但对于大中创始人、大中电器董事长张大中的去留问题上，他说，在这次整个商业安排和交易的过程里面，国美都没有涉及到对张大中本人的安排，这也是国美选择全部用“现金”收购的原因之一。

昨天的发布会现场，除了国美庞大的管理层阵容外，还有各大厂家的高层出席“助阵”，但不见大中方面的人影。

 

■观察

 

巨资收购意在阻击对手

 

双方合并后，在北京市场，国美电器与大中电器将采取双品牌和两个管理团队分别管理的方式，实现差异化经营，从而避免整合后门店重复的现象。

据了解，大中在北京市场一直以来占据最大的份额，此次成功并购，国美在北京将占有绝对优势。有家电业内人士认为，国美收购大中以后，从全局看不会对家电连锁格局产生特别大的影响，只会强者更强。

家电行业资深观察家刘步尘分析认为，国美以36.5亿高价购买，说明其势在必得，花再大的价格也要拿下来。其目的一是消灭了一个竞争对手，二是根除了苏宁有可能在北京市场威胁国美“老巢”的隐患。国美并不会看重通过收购大中的门店能增加多少销售额，其实目前国美同大中的渠道有些重合，双方合并后应该会有部分门店进行整合，国美收购大中的真正目的在于减少竞争对手进入北京的机会。

不过，苏宁的孙为民认为，不可否认大中区域影响力（主要指北京市场）很强，但苏宁在北京经过5年的发展，已拥有了40多家门店，“谁要想打倒苏宁，得付出比以前多很多的力气”。